不良資產(chǎn)證券化操作相對(duì)復(fù)雜

傳統(tǒng)處置手段存局限

　　不良資產(chǎn)證券化主要面臨三個(gè)難點(diǎn)，一是涉及抵質(zhì)押、訴訟等，需要對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行詳細(xì)的盡職調(diào)查。二是基礎(chǔ)資產(chǎn)處置回收的金額和時(shí)間難以預(yù)估，因此入池資產(chǎn)的現(xiàn)金流難以預(yù)測(cè)。三是可能面臨法律和會(huì)計(jì)方面的風(fēng)險(xiǎn)。所以要格外注重不良資產(chǎn)證券化的估值與回收環(huán)節(jié)，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)貙?duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行處置。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬在接受采訪時(shí)對(duì)不良資產(chǎn)證券化的估值和回收作出了進(jìn)一步的解釋。

　　“估值就是資產(chǎn)包定價(jià)的問(wèn)題?！睖乇蚋爬ǖ馈你y行的角度來(lái)說(shuō)，定價(jià)越高越有利于賣方。而對(duì)于市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，越低越有利于買方。當(dāng)前的價(jià)格問(wèn)題主要是由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題產(chǎn)生的。買賣的雙方應(yīng)該在市場(chǎng)化的，不存在壟斷的大環(huán)境下進(jìn)行定價(jià)。從買方來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的一級(jí)市場(chǎng)只能轉(zhuǎn)讓給四大資產(chǎn)管理公司。正是在這樣的制度結(jié)構(gòu)下，銀行要處置的資產(chǎn)很多，而四大資產(chǎn)管理公司自身的接收量又有限。所以目前的定價(jià)是難以完全市場(chǎng)化的，市場(chǎng)力量相對(duì)來(lái)說(shuō)較強(qiáng)。

　　對(duì)此溫彬建議，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)一步的擴(kuò)容?？梢栽谌珖?guó)范圍內(nèi)增加一些，能夠直接接受銀行資產(chǎn)打包轉(zhuǎn)讓的機(jī)構(gòu)。讓買方增多，市場(chǎng)化定價(jià)的程度就會(huì)更高。

　　除市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題之外，第二個(gè)重點(diǎn)就是，資產(chǎn)包本身的處置回收比例問(wèn)題。資產(chǎn)的回收需要包括征信與擔(dān)保在內(nèi)的多方面資料。公司資產(chǎn)、個(gè)人信用卡等不同資產(chǎn)，在回收率方面都不一樣。是否提供征信，擔(dān)保物、抵押物的處理上也都存在不同。溫彬舉例說(shuō)，流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)，就比流動(dòng)性差的資產(chǎn)回收比率高，估值也就會(huì)比較高。如果是沒(méi)有擔(dān)保抵押，純信用的資產(chǎn)，還是要基于歷史回收率來(lái)進(jìn)行回收?；厥章室踩Q于資產(chǎn)所在的行業(yè)，需要一些此類行業(yè)中資產(chǎn)的歷史回收數(shù)據(jù)來(lái)提供一個(gè)回收的數(shù)據(jù)支撐。所以溫彬認(rèn)為，針對(duì)不同的資產(chǎn)要根據(jù)具體資產(chǎn)情況來(lái)進(jìn)行合理的估值與回收。

　　溫彬還表示，傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置手段和途徑存在局限。以銀行為例，目前關(guān)注貸款與不良貸款的剪刀差還在擴(kuò)大，短期內(nèi)還未見(jiàn)頂，盡快處置和化解不良資產(chǎn)是大多數(shù)銀行的重要工作之一。從內(nèi)部看，通常都會(huì)采取清收、重組、核銷等手段。而最終處置能力又取決于銀行的盈利水平。

　　既然傳統(tǒng)方式存在局限，那么在當(dāng)前金融行業(yè)不良資產(chǎn)上升的狀況下，溫彬認(rèn)為,應(yīng)該從監(jiān)管和政策的角度做好頂層設(shè)計(jì)，為下一階段不良資產(chǎn)的處置建立一個(gè)全新的生態(tài)。

　　溫彬表示，與以往的不良資產(chǎn)處置相比，本輪的不良資產(chǎn)處置有著，規(guī)模大、難度大、范圍廣、周期長(zhǎng)這四個(gè)特征。因此需要對(duì)不良資產(chǎn)處置進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)。關(guān)鍵一點(diǎn)就是要建立一個(gè)跨市場(chǎng)，跨地域和跨行業(yè)的不良資產(chǎn)處置新生態(tài)，包括利用不良資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股、私募股權(quán)、互聯(lián)網(wǎng)等模式，從而提高不良資產(chǎn)處置效率和市場(chǎng)化水平。

　　對(duì)此，溫彬還提出三點(diǎn)建議。首先，監(jiān)管部門要加強(qiáng)協(xié)調(diào)，制定不良資產(chǎn)處置的頂層設(shè)計(jì);要從供給側(cè)增加供給，試點(diǎn)成立1-2家民營(yíng)企業(yè)主導(dǎo)的全國(guó)性金融資產(chǎn)管理公司，不僅可以提高市場(chǎng)效率，還可以擴(kuò)大民間資本投資;重視不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)建設(shè)，提高證券化資產(chǎn)的流動(dòng)性。

　　在資產(chǎn)證券化操作的過(guò)程中，宗良也建議，首先要慎重的評(píng)估貸款資產(chǎn)的回收狀態(tài)，回收的情況。其次，確保入市資產(chǎn)能夠產(chǎn)生相應(yīng)的資金流并進(jìn)行有效的信用增進(jìn)。同時(shí)，嚴(yán)格信息披露，不斷擴(kuò)大投資者隊(duì)伍，建立健全約束和激勵(lì)機(jī)制。

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