一、傳統(tǒng)的估值方法(A股)

傳統(tǒng)的估值方法有兩種，絕對(duì)的估值法與相對(duì)的估值法。絕對(duì)的估值法分兩類，一是現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，DCF模型十分嚴(yán)謹(jǐn)，原則上適用于任何類型的公司，但它非常復(fù)雜，需要研究員分析大量數(shù)據(jù)，并需要很多假設(shè)和前提條件?，F(xiàn)金流估值模型的優(yōu)點(diǎn)是用現(xiàn)金流取代股利，減少了人為因素的影響。但其預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性主要取決于研究員對(duì)于企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)狀況和其現(xiàn)金流折現(xiàn)的預(yù)估。第二個(gè)是股利貼現(xiàn)模型，它的前提假設(shè)條件比現(xiàn)金流折現(xiàn)估值模型要少，但它需要企業(yè)發(fā)放穩(wěn)定的股利。在這一過(guò)程中也要求研究員對(duì)企業(yè)的未來(lái)股利及其長(zhǎng)期增長(zhǎng)率進(jìn)行較準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，因而存在預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)估值模型是資本市場(chǎng)運(yùn)用比較廣泛的估值方式，主要是P/E，P/B，P/S等，在對(duì)一企業(yè)進(jìn)行估值時(shí)，要與市場(chǎng)上的同類企業(yè)進(jìn)行比對(duì)，確立合理價(jià)格區(qū)間。

二、新三板的估值方法

對(duì)于大多信息可得的新三板掛牌公司，申-萬(wàn)將估值體系基礎(chǔ)框架分成如下兩部分：行業(yè)相對(duì)估值體系和個(gè)股估值調(diào)整體系。首先，通過(guò)行業(yè)相對(duì)估值體系確定行業(yè)相對(duì)估值區(qū)間，再通過(guò)個(gè)股估值調(diào)整體系確定具體公司的相對(duì)估值區(qū)間，最后根據(jù)三板整體的最新估值結(jié)果得到具體公司的絕對(duì)估值區(qū)間。

行業(yè)相對(duì)估值體系的指導(dǎo)思想是以歷史交易數(shù)據(jù)測(cè)算市場(chǎng)估值運(yùn)行區(qū)間。首先計(jì)算新三板市場(chǎng)及各行業(yè)歷史P/E、P/B、P/S運(yùn)行中樞及標(biāo)準(zhǔn)差，并在此基礎(chǔ)上計(jì)算各行業(yè)相對(duì)P/E、相對(duì)P/B、相對(duì)P/S運(yùn)行中樞及標(biāo)準(zhǔn)差，因相對(duì)指標(biāo)能夠反映市場(chǎng)本身的整體特征且變動(dòng)區(qū)間相對(duì)平穩(wěn)。

個(gè)股估值調(diào)整體系是通過(guò)公司的常規(guī)調(diào)整系數(shù)和特殊調(diào)整系數(shù)來(lái)對(duì)公司所屬行業(yè)的相對(duì)估值進(jìn)行調(diào)整，從而得到公司估值。常規(guī)調(diào)整系數(shù)從增長(zhǎng)性、盈利能力和杠桿三個(gè)維度出發(fā)，分別選取最具代表性的三個(gè)因子——收入增長(zhǎng)率(YOY)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)和權(quán)益乘數(shù)(D/E)作為度量。而特殊調(diào)整系數(shù)則從公司本身出發(fā)，根據(jù)公司的管理團(tuán)隊(duì)因素、公司治理因素、長(zhǎng)期發(fā)展因素及其他因素等綜合考慮，給出一個(gè)主觀評(píng)定。

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