2005年以來，以股權(quán)分置改革為標(biāo)志，中國資本市場獲得了的跨越式發(fā)展，這使中國正快速向資本大國邁進(jìn)。在這一進(jìn)程中，中國現(xiàn)有的證券交易所制度，既面臨著國際證券交易所整合的沖擊，又面臨著中國資本市場跨越式發(fā)展帶來的挑戰(zhàn)。面對這種沖擊和挑戰(zhàn)，中國的對策唯有對現(xiàn)行的證券交易所制度進(jìn)行變革，并在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)各證券交易所之間，特別是內(nèi)地和香港證券交易所的合作與分工，并積極與境外證券交易所進(jìn)行戰(zhàn)略合作，才能最終奠定中國成為資本大國的根基。

一、證券交易所的全球整合趨勢

證券交易所作為資本市場的載體，是資本市場發(fā)揮功能的必要環(huán)節(jié)，其在推動資本市場和全球經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展中起到了關(guān)鍵作用。證券交易所的作用主要表現(xiàn)為：第一，它是投融資和資源配置的平臺。以美國紐約交易所為例，它為美國和世界各國的企業(yè)籌措了大量資金，是目前全世界最大的投融資平臺;自20世紀(jì)50年代股票和共同基金進(jìn)入了美國普通家庭后，它又促進(jìn)了居民資產(chǎn)從儲蓄分流到投資，并讓經(jīng)濟(jì)增長成果通過交易所的平臺分享于社會民眾。第二，證券交易所推動了資本市場分級的實現(xiàn)。在主板之外建立二板市場，引入了更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)資本拓寬融資渠道，極大地豐富和繁榮了資本市場;另外，金融衍生品市場的創(chuàng)建更是完善了資本市場在資源配置、價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理等方面的功能，促進(jìn)了資本市場多層次體系的形成。第三，證券交易所加快了資本市場統(tǒng)一的步伐，促進(jìn)了資本市場的創(chuàng)新。全球交易所的一體化聚集了全球國際資本，加速了全球資本市場統(tǒng)一的實現(xiàn);同時交易所憑借自身創(chuàng)新的示范效應(yīng)，有力地推動了整個資本市場的創(chuàng)新，已經(jīng)成為推動資本市場持續(xù)發(fā)展的強勁動力。正因為如此，歐洲證券市場的整合要早于全球其他地區(qū)。

進(jìn)入21世紀(jì)，證券交易所的作用更加重要。在這種情況下，為了增強證券交易所自身競爭能力，各國證券交易所積極在全球范圍內(nèi)進(jìn)行整合。這種整合可以從外部和內(nèi)部兩個方向來觀察。

就外部而言，證券交易所在整合國內(nèi)證券交易所的基礎(chǔ)上普遍開展跨國并購，正逐漸形成交易所的全球一體化。2000年以前，各國交易所經(jīng)過相互競爭與自身改制，逐漸整合成幾家主要壟斷的交易所體系，如美國在19世紀(jì)曾存在多達(dá)250余家交易所，而到2006年已整合為兩家全國性交易所和6家地區(qū)性交易所。1973年倫敦交易所并購11家英國和愛爾蘭股票交易所，形成了現(xiàn)在的倫敦交易所。2000年以來，先行完成公司制改制國家的證券交易所在對本土交易所整合基本完成的基礎(chǔ)上，在國際利潤的驅(qū)動下紛紛進(jìn)入了下一步的海外擴(kuò)張階段，國際知名證券交易所之間通過收購合并和建立戰(zhàn)略聯(lián)盟的方式進(jìn)行新的整合。2000年法國巴黎證交所、荷蘭阿姆斯特丹證交所、比利時布魯塞爾證交所合并成立泛歐證券交易所(Eu-ronext)，2002年新成立的泛歐證券交易所又先后收購了葡萄牙里斯本證交所和倫敦國際金融期交所(LIFF)。2007年4月，紐約證交所與泛歐證交所合并組成的紐約一泛歐證交所正式成立，由來自5個國家的6家貨幣股權(quán)交易所以及6家衍生產(chǎn)品交易所共同組成，成為全球最大的證券交易所(見表1)。有著悠久歷史的倫敦證券交易所自2000年以來先后受到德國證券交易所、澳大利亞的**理集團(tuán)、**達(dá)克、紐約證券交易所的收購壓力。至2007年7月，**達(dá)克購買了倫敦證券交易所31%的股份，成為其第一大股東。倫敦證交所在成功抵御多方收購后，2007年8月成功收購了意大利證券交易所，也走上了收購擴(kuò)張之路。