商業(yè)銀行不良率與不良余額迎來了五年來的首次雙降，各大銀行也表示不良資產(chǎn)處置的差不多了，有些地區(qū)的資產(chǎn)保全部門面臨撤并。按照周期性行業(yè)的特點(diǎn)來說，這一輪不良資產(chǎn)已經(jīng)過了波峰，進(jìn)入了收縮下降通道。

二級市場處置難

 但是，無論是持牌機(jī)構(gòu)，四大資產(chǎn)與地方AMC，還是眾多的二級市場投資機(jī)構(gòu)，從2018年下半年起，深刻感受到了不良資產(chǎn)處置的寒冬；2019年資產(chǎn)處置難，是不良資產(chǎn)行業(yè)從業(yè)者的共識。過去的五個月中，可以從市場上看到行業(yè)機(jī)構(gòu)的焦慮與煎熬。

 1、持牌機(jī)構(gòu)的“花式”資產(chǎn)推介會。

過去的五個月中，已經(jīng)有不少于50場各種類型的不良資產(chǎn)推介會，無論是交易活躍的沿海地區(qū)還是資產(chǎn)量不大的西北地區(qū)。市場活躍度大幅下降，過去動輒數(shù)百人參加的資產(chǎn)推介會面臨“招商不足”，門可羅雀的尷尬局面，于是乎今年的推介會創(chuàng)新不斷，各種“花式”，包括線上線下結(jié)合、多平臺推介、論壇+、培訓(xùn)+、同一家AMC跨地區(qū)聯(lián)合、同一地區(qū)跨機(jī)構(gòu)（4+2）、跨地區(qū)跨機(jī)構(gòu)等等；過去不屑于出場的大領(lǐng)導(dǎo)也紛紛站臺推介等等。

2、四大資產(chǎn)項(xiàng)目經(jīng)理表示資產(chǎn)包處置的虧損時代到來。

過去很長一段時間，從來沒有四大資產(chǎn)的朋友主動說不良資產(chǎn)處置要虧損。在近期的訪談中，多次聽到“處置一戶虧損一戶”，“行業(yè)性虧損時代的到來”這樣的表達(dá)了。目前AMC持有的不良資產(chǎn)大部分屬于2017年以來收購的以及之前收購的但啃不動的。

有興趣的朋友可以去翻一翻資產(chǎn)公司財報中歷年不良資產(chǎn)收入中來自“資產(chǎn)增值”的數(shù)據(jù)，未來AMC現(xiàn)在持有資產(chǎn)的成本除了收購成本之外還有會計(jì)處理的“資產(chǎn)增值”部分。就算排除項(xiàng)目經(jīng)理為實(shí)現(xiàn)當(dāng)期利潤進(jìn)行的人為成本安排，可以預(yù)見未來2年要處置資產(chǎn)的成本之高。

2017年以來，四大資產(chǎn)成立保全部處置“非金”業(yè)務(wù)的自營不良，大規(guī)模的計(jì)提資產(chǎn)減值損失；不能排除未來2年，傳統(tǒng)不良資產(chǎn)也要計(jì)提減值準(zhǔn)備與減值損失。

3、民營機(jī)構(gòu)流動性被鎖定，部分機(jī)構(gòu)“爆雷”。

這一輪不良資產(chǎn)的投資機(jī)構(gòu)，無論從機(jī)構(gòu)數(shù)量還是投資規(guī)模都要遠(yuǎn)超上一輪，這一波進(jìn)入不良的資金與機(jī)構(gòu)很多過去并沒有不良資產(chǎn)的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。把不良資產(chǎn)當(dāng)成交易性產(chǎn)品、喜歡有“房”抵押的“優(yōu)質(zhì)”不良資產(chǎn)、采用高杠桿與短融長投，是這些機(jī)構(gòu)的投資特點(diǎn)。

自2018年3季度以來，司法拍賣中住宅、工業(yè)土地廠房、商業(yè)地產(chǎn)的成交量、成交價、成交率的大幅下降，不良資產(chǎn)處置最后一環(huán)的流動性大幅下降。有“房”抵押的優(yōu)質(zhì)不良資產(chǎn)往往也是高價不良資產(chǎn)，虧點(diǎn)錢還能生存，流動性的鎖定恐怕只能是“爆雷”和“跑路”了。

4、資金方面，市場也面臨資金增量的難題。

2018年，某機(jī)構(gòu)的“跑路事件”之后，業(yè)內(nèi)盛傳投資方向?yàn)椴涣假Y產(chǎn)的私募基金無法備案，雖然基金業(yè)協(xié)會沒有出臺任何的明確說法，但行業(yè)內(nèi)眾多機(jī)構(gòu)至今沒有成功備案的案例，市場面臨資產(chǎn)處置無接續(xù)資金的局面。

再就是期待很久的央企投資公司、大型外資投資基金，但“只聞下樓聲，不見人下樓”。在銀行等賣方機(jī)構(gòu)反射弧偏長的市場中，以“低價拿大包”的大資金還在觀望，等待資產(chǎn)價格繼續(xù)下行。

 5、商業(yè)銀行其實(shí)也沒能置身事外。

開篇提到，商業(yè)銀行不良率與不良余額在2018年底雙降，但依然處于高位；四大國有銀行和部分股份制銀行過去幾年大規(guī)模的處置資產(chǎn)，不良的壓力得到了極大的釋放。但大部分銀行機(jī)構(gòu)面臨：不良率與不良余額依然在上升，沒有足夠核銷資源的銀行依然要背負(fù)不良自己消化，再就是各大銀行過去幾年出表到平臺的剩余資產(chǎn)可能錯過了17年的處置高峰，剩余部分的處置難度成倍增加。

惡性價格競爭是處置難的源頭

 從13年信達(dá)上市以來，不良資產(chǎn)收購的一級市場一直都面臨四大資產(chǎn)的“講不良資產(chǎn)故事”的資本市場運(yùn)作需求，會出現(xiàn)階段性、區(qū)域性的激烈價格競爭，但遠(yuǎn)未到惡性階段，銀行、資產(chǎn)公司、市場機(jī)構(gòu)有著“三毛錢”的均價共識。打破共識大概出現(xiàn)在2016年底，市場機(jī)構(gòu)的掙錢效應(yīng)帶動了大量資金的進(jìn)入，而華融資產(chǎn)前領(lǐng)導(dǎo)的最后掙扎徹底將市場帶了癲狂的惡性競爭。

我們是否應(yīng)該反思，由專業(yè)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的極其專業(yè)的不良資產(chǎn)市場，竟如散戶組成的A股市場一樣有著如此劇烈的市場波動，從2017年的熾熱到2018年的冰凍僅僅用了1年時間。不良資產(chǎn)今日的困境，又何嘗不是昨日瘋狂的結(jié)果。

 2017年，可以說是不良資產(chǎn)最好的一年，也是最壞的一年。

信達(dá)等儲備的大量低價資產(chǎn)體現(xiàn)出極高的掙錢效應(yīng)，資產(chǎn)快速從一級市場轉(zhuǎn)移到社會各類投資機(jī)構(gòu)，新進(jìn)入的資金與新入行的從業(yè)者讓不良資產(chǎn)行業(yè)得到了從未有過的關(guān)注和宣傳。

但，市場炒風(fēng)盛行，不再立足于資產(chǎn)的處置變現(xiàn)，“賣得出去”成為了不良資產(chǎn)的投資核心邏輯。擊鼓傳花的交易終究將傳不下去，哪一天賣不動了，大家赫然發(fā)現(xiàn)，手上持有資產(chǎn)的成本已經(jīng)較一年前大幅增加；而倒手掙來的利潤連同本金都變成了無法流動的高價資產(chǎn)（但資金成本照付），并沒有賣出離場鎖定利潤。

2017年6月，某大行通過互聯(lián)網(wǎng)競價方式轉(zhuǎn)讓一個規(guī)模較大的平臺包。幾輪報價之后，剩下四大的兩家還在繼續(xù)報價，原以為還將有多輪次慘烈的競爭，不想其中一家掉線，另一家以低于預(yù)算較多的價格競得。據(jù)了解，該資產(chǎn)包是該AMC分公司某部門現(xiàn)在唯一的盈利情況較好的資產(chǎn)包。因?yàn)楦偁帉κ值牡艟€，事實(shí)上導(dǎo)致了有限次數(shù)的競價，為處置留下了利潤空間，不免有些滑稽。

不良資產(chǎn)的大部分盈利，來源于銀行機(jī)構(gòu)的損失。不良資產(chǎn)收購的惡性價格競爭，終將抬高產(chǎn)業(yè)鏈條上所有機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)成本，最終將無利可圖，行業(yè)生態(tài)無以為繼。銀行等上游機(jī)構(gòu)或許一時得利，但行業(yè)生態(tài)的坍塌最終將傳導(dǎo)到未來銀行處置不良資產(chǎn)的成交率與成交價。

收購市場高價搶市場的競爭結(jié)果，同樣適用于行業(yè)服務(wù)市場低價搶市場。低價意味著低質(zhì)，意味著從業(yè)人員的低收益與優(yōu)秀人才的流失。低質(zhì)的收購盡調(diào)可能導(dǎo)致盡調(diào)的不充分，低價的處置服務(wù)意味著服務(wù)商與債務(wù)人共謀的更多動力。

 寄望于不同訴求的機(jī)構(gòu)珍惜生態(tài)不太現(xiàn)實(shí)，只愿在未來，市場在吃肉時，能夠想起這兩年也曾有人“挨打”。從行業(yè)整體角度來看，在主要利潤來源于上游機(jī)構(gòu)損失的市場，惡性價格競爭無疑是最差的策略。

來源：網(wǎng)絡(luò)