不良資產(chǎn)投資理念可以簡單粗暴的概括為：一個(gè)通過量變到質(zhì)變，低買高賣，逆周期的過程---在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，大量低價(jià)收購，隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，其中一些好的資產(chǎn)開始增值溢價(jià)，轉(zhuǎn)手賣掉。

　　不良資產(chǎn)的定價(jià)是最難的，雖然也已有公司對其用資產(chǎn)定價(jià)模型來做，實(shí)際應(yīng)用中依然不成文，一般行業(yè)是按照經(jīng)驗(yàn)來確定，即常理轉(zhuǎn)讓定價(jià)規(guī)則：保證自己收益30%，預(yù)留30%給新的買家，剩余40%作為成本、損失（當(dāng)然這不是固定標(biāo)準(zhǔn)）。比如100萬本金的債權(quán)，依已知的資產(chǎn)情況、法律狀態(tài)等按照過去處置經(jīng)驗(yàn)預(yù)估能回現(xiàn)80萬，那么轉(zhuǎn)讓價(jià)格通長定在25-30萬之間。定價(jià)難也正好是不良資產(chǎn)盈利的空間因素之一。

　　根據(jù)金融企業(yè)特別規(guī)定，銀行等國有金融機(jī)構(gòu)不能批量轉(zhuǎn)讓個(gè)人不良。也就是說，政府資產(chǎn)管理公司，是不能從事批量個(gè)人不良處置，所說的從事不良資產(chǎn)投資，即企業(yè)不良債權(quán)的投資、處置。

　　接下來粗略講整個(gè)民間資產(chǎn)管理公司處置流程及常用方式：

　　整個(gè)不良資產(chǎn)投資重點(diǎn)在于掌控時(shí)間節(jié)點(diǎn)，何時(shí)做什么事，在最佳的處置期限內(nèi)做好基礎(chǔ)工作：比如，保證訴訟時(shí)效；延續(xù)執(zhí)行期限；搶占先機(jī)成為第一查封人；增加談判籌碼等等。具體分為：

投資債權(quán)（包）之前的工作

1、 買前盡調(diào)

　　投資債權(quán)（包）前會(huì)從銀行，拍賣行等機(jī)構(gòu)那里得到一些債權(quán)（包）的基本信息：包括債務(wù)地域，債務(wù)主體，債權(quán)法律狀態(tài)，債務(wù)本息等。對包里一些價(jià)值較大的債權(quán)，賣方為吸引購買者投資有時(shí)也會(huì)列出該筆債權(quán)的亮點(diǎn)：債務(wù)涉及的債務(wù)主體工商信息，擁有的資產(chǎn)等等情況供投資者參考。

　　民間資產(chǎn)管理公司拿到這些信息后進(jìn)行初次盡調(diào)，通常方式是利用信息獲取成本較低的方式，網(wǎng)搜：工商信用網(wǎng)、法院被執(zhí)行人查詢網(wǎng)......等了解債務(wù)主體情況，資產(chǎn)情況。對有人脈關(guān)系的也會(huì)詢問相關(guān)人。對于提供債權(quán)亮點(diǎn)的有時(shí)也會(huì)去工商局，房管局，土地局，稅務(wù)局，法院等機(jī)構(gòu)核實(shí)相關(guān)信息。甚至?xí)?shí)地去債務(wù)人辦公所在地，工廠.....找工人，周邊居民等了解情況。

2 、購買前閱卷（合同，判決書等）評估

　　民間資產(chǎn)管理公司初次收集信息匯總后對包進(jìn)行評估，選出最有價(jià)值的幾筆或者十幾筆債權(quán)（一般是本金較大的債權(quán)），結(jié)合自身資源，按照過往經(jīng)驗(yàn)計(jì)算投入與產(chǎn)出，是否有投資的價(jià)值。如果有，會(huì)與賣方簽訂購買意向函，然后就可以去賣方那里閱卷：即該債權(quán)當(dāng)時(shí)的貸款合同、法律文書等。閱卷后再次對收集的信息匯總（收集信息方式詳見下文實(shí)質(zhì)處置階段），對資產(chǎn)包進(jìn)行評估，決定是否投資購買。如果有投資價(jià)值，投資者付款買包，移交卷宗。

　　通常一個(gè)資產(chǎn)包里有幾筆相對較好的債權(quán)，比如資產(chǎn)較充足，或者債務(wù)人經(jīng)營中，或者法律狀態(tài)明朗....支撐整個(gè)資產(chǎn)包的價(jià)值，加上其他已破產(chǎn)企業(yè)的債權(quán)等，各占比例視具體情況而定，資產(chǎn)包定價(jià)也隨之確定。

　　卷宗原件可以是由賣方保管也可是買方保管，或者第三方托管，雙方協(xié)商處理。涉及國有資產(chǎn)卷宗原件保管有相關(guān)規(guī)定，具體參看第四部分。付款通常采取分期付款的方式，很少要求全款一次付清。通常是競買，也有少數(shù)協(xié)議轉(zhuǎn)讓，參看其他競標(biāo)標(biāo)的的方式，情況類似，圍標(biāo)等等。

買債權(quán)（包）之后，進(jìn)入實(shí)質(zhì)處置階段

　　在確定購買之前也已經(jīng)展開處置不良。除了重復(fù)買債權(quán)之前的的一些手段外，更加細(xì)致的進(jìn)行信息收集，當(dāng)然購買債權(quán)（包）之前的盡調(diào)閱卷評估也會(huì)使用這些手段，并按照：編號，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人，債務(wù)人，擔(dān)保人（保證人），本金，利息，所屬地區(qū)，法律狀態(tài)，訴訟時(shí)間，執(zhí)行時(shí)間，銀行及經(jīng)辦人，法院及經(jīng)辦人，資產(chǎn)亮點(diǎn)，項(xiàng)目進(jìn)展欄目等建立資產(chǎn)包信息庫。通常買包之后，民間資產(chǎn)管理公司會(huì)在內(nèi)部進(jìn)行項(xiàng)目具體到人負(fù)責(zé)，持續(xù)跟進(jìn)：

1、盡可能找到涉及債權(quán)的所有人

　　債務(wù)主體的董事，管理人，財(cái)務(wù)人員.......合同中的經(jīng)辦人：銀行放貸人員，等等.......法律文書中當(dāng)時(shí)的代理律師，出席人員，執(zhí)行法官等.......當(dāng)時(shí)拍賣資產(chǎn)的拍賣行，評估公司涉及人員等等。

2、相關(guān)機(jī)構(gòu)查詢，獲取更多信息

　　工商局核查債務(wù)主體工商信息資料，去法院調(diào)判決書，執(zhí)行書，去房管局土地局查固定資產(chǎn)，去稅務(wù)局查稅務(wù)，去銀行查存款......以及最新的法院，財(cái)政部，國務(wù)院，銀監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)，保監(jiān)會(huì)，檢察院等機(jī)構(gòu)對不良處置出的法律法規(guī)等.......以及“衍生機(jī)構(gòu)”，比如拍賣行，評估公司等，有時(shí)他們也會(huì)知道些信息。

　　主要目的就是知道足夠的信息，還原“故事”——債務(wù)怎么產(chǎn)生：是主體的經(jīng)營問題，是當(dāng)時(shí)結(jié)合銀行、法院做的假案，還是其他原因；找到可供處置的資產(chǎn)；處置資產(chǎn)面臨法律或者其他障礙；如何解決，尋找法律、政策支撐等等。

3、動(dòng)用一切合法合理手段和資源回現(xiàn)

　　處置方式視該筆債權(quán)以下：債務(wù)主體情況（經(jīng)營中、正準(zhǔn)備上市、歇業(yè)、改制、破產(chǎn)等，社會(huì)背景）、債務(wù)主體管理人員背景、資產(chǎn)情況（有無固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)等，估值是否覆蓋本息等）、法律狀態(tài)（已訴、未訴、判決、執(zhí)行、訴訟時(shí)效等）、當(dāng)?shù)厮痉ōh(huán)境、政策環(huán)境、造成社會(huì)影響......以及資產(chǎn)管理公司自身所擁有的資源等具體情況而定。每筆債權(quán)的復(fù)雜情況，幾乎沒有兩個(gè)相同的債權(quán)處置解決方案，但通常手段如下：

　　3.1、上門談和解：這是對于債務(wù)人和債權(quán)人來說成本最低的方式。債權(quán)人直接上門找債務(wù)人，一般不會(huì)成功，畢竟欠錢未還到這份上是一種對立關(guān)系，有時(shí)可以通過中間人的方式達(dá)成和解。通常還會(huì)以債權(quán)人發(fā)催收函，稅務(wù)局，消防局等部門對其檢查，找新聞媒體曝光等輔助施壓，以及結(jié)合接下來的方式。

　　3.2、資產(chǎn)管理公司作為債權(quán)人自己通過走法律程序清收：這種方式成本較高，是收益較大的債權(quán)才使用的方式，也是用來施壓的手段，建立債權(quán)人對債務(wù)人在當(dāng)?shù)氐挠绊懥?。基于資產(chǎn)管理公司的員工大都有具有法律知識和處置經(jīng)驗(yàn)，自己動(dòng)手去清收也可以降低成本。一般債務(wù)主體都是硬茬，這里和司法系統(tǒng)機(jī)（法院，檢察院，公安局等等）關(guān)接觸多點(diǎn)：有些可以恢復(fù)執(zhí)行的恢復(fù)執(zhí)行；有些還判決，走法院查封資產(chǎn)，判決執(zhí)行；有些沒執(zhí)行書的申請執(zhí)行；該上訴的上訴，該追加的追加......遇到銀行債務(wù)人法院聯(lián)合起來做假案的訴訟，最能綜合體現(xiàn)一個(gè)資產(chǎn)管理公司或者從業(yè)者能力。在市面上流轉(zhuǎn)的不良，一般在2012年前的大都有法院判決。

　　在走法律程序中，最大的困難在于執(zhí)行，以及在尋找、查封、執(zhí)行資產(chǎn)過程中，很重要一點(diǎn)就是避免走漏風(fēng)聲，防止債務(wù)人提前轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。實(shí)際上在整個(gè)不良的從購買前到完成回款歷程中都需要相關(guān)信息的保密。遇到債務(wù)人在經(jīng)營中，有流動(dòng)資產(chǎn)通常不會(huì)先上門談還錢，直接進(jìn)入司法程序，執(zhí)行回款。

　　打官司中，如何在法律框架體系內(nèi)提出有效的解決方案，是門技術(shù)活。感興趣的可以到網(wǎng)上查法院相關(guān)資產(chǎn)管理公司的案例研究。同時(shí)這也是鑒定一個(gè)從業(yè)者甚至資產(chǎn)管理公司能力法律水平的方式。舉例：根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，民間資產(chǎn)管理公司會(huì)以債權(quán)人銀行或者金融資產(chǎn)管理公司名義進(jìn)行訴訟等法律行為，回收款項(xiàng)先打入銀行或金融資產(chǎn)管理公司，然后在轉(zhuǎn)給民間資產(chǎn)管理公司，至于原因請去4里面找相關(guān)法律法規(guī)。再比如：離婚案中，一方不打算分財(cái)產(chǎn)，于是通過對外負(fù)債等方式將財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移，不管是債務(wù)人轉(zhuǎn)移資產(chǎn)還是債權(quán)人處置不良資產(chǎn)均會(huì)使用這種類似的方式。

　　法院對不良資產(chǎn)案件是一種擰巴態(tài)度：各方在最初制定相關(guān)的法律法規(guī)時(shí)留有很多的操作空間，法院可以拒絕接受啟動(dòng)該類案件，也可以大力推進(jìn)執(zhí)行案件。加上地方企業(yè)大都也與當(dāng)?shù)厮痉?、警?wù)系統(tǒng)有關(guān)聯(lián)，處置起來難度較大。

　　還有這里可能會(huì)涉及到不易變現(xiàn)的固定資產(chǎn)評估拍賣等，實(shí)際上購買這些法院拍賣資產(chǎn)的人后期會(huì)面臨一些法律或者其他障礙，比如債務(wù)人停留在房屋內(nèi)不搬走；債務(wù)人的消失，有些手續(xù)無法辦理等。所以資產(chǎn)管理公司最喜歡遇到被執(zhí)行人有流動(dòng)資產(chǎn)：現(xiàn)金，股權(quán)這類，容易變現(xiàn)。

　　3.3、資產(chǎn)管理公司委托律師代理通過法律程序清收：這種方式成功案例并不多，更多是出于獲取相關(guān)信息，建立司法系統(tǒng)關(guān)系，擴(kuò)大債權(quán)人在當(dāng)?shù)氐挠绊懥?，對債?wù)人施壓等目的。因?yàn)楫?dāng)?shù)芈蓭熓聞?wù)所，他們在當(dāng)?shù)赜凶銐虻馁Y源和信息，所以有時(shí)將案件代理給律師處置不良。大膽的律師會(huì)全風(fēng)險(xiǎn)代理，但通常律師不會(huì)這么做。有時(shí)律師只是簡單作為債權(quán)人與法院之間的中間人，建立一道保障各方的“防火墻”。

　　有時(shí)一些資產(chǎn)管理公司也會(huì)把處置工作外包代理給一些投資咨詢管理公司，咨詢管理公司的老板大都也是從司法系統(tǒng)，律師所里出來的人，所用手段與本文闡述方式差不多。

　　3.4、轉(zhuǎn)讓債權(quán)：也就是常見的投資方式：低買高賣，整包打折低價(jià)購買，通過尋找資產(chǎn)等方式增值，再拆分打小包轉(zhuǎn)手高于購買價(jià)賣掉。資產(chǎn)管理公司在沒有足夠資源或者信息處置起來困難債權(quán)，會(huì)轉(zhuǎn)讓給對該債權(quán)熟悉的人或者能夠從債權(quán)獲得利益的新買家。至于轉(zhuǎn)讓價(jià)格和資產(chǎn)管理公司購買時(shí)方式方法一樣，列出債權(quán)基本信息，資產(chǎn)亮點(diǎn)等等，既要保證自己的利潤同時(shí)也給新的買家留利潤空間。新買家包括但不限于：債務(wù)人自己，律師，散戶購買者及其他購買者......

　　有些項(xiàng)目由于訴訟難度較大，拖的時(shí)間長，在立案后或者訴訟中或判決后或執(zhí)行過程中......即會(huì)將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給新買家，實(shí)現(xiàn)回現(xiàn)。

　　這里提個(gè)案：比如一些地方債務(wù)，資產(chǎn)管理公司一直窮追不舍的通過各種方式要求還款，領(lǐng)導(dǎo)很頭疼，那么有求于地方的第三方會(huì)很懂事的把該筆債權(quán)從資產(chǎn)管理公司手里買過來。

　　轉(zhuǎn)讓的方式里，金融資產(chǎn)管理公司處在特殊的地位，基本是低買高賣躺著賺差價(jià)：比如銀行年底為修飾財(cái)務(wù)報(bào)告，在即將產(chǎn)生壞賬前將貸款打包托管給四大，銀行自己對此兜底，自己進(jìn)行處置，年后再把貸款購買回來。這里銀行僅是借四大的通道，達(dá)到自己降低壞賬率的目的。

　　3.5、 一些債權(quán)也可能資產(chǎn)重組，債轉(zhuǎn)股等。因涉及到具體案例，不再進(jìn)行展開表述。可以去法院網(wǎng)站網(wǎng)搜相關(guān)管理公司公開的判決書來研究。或者其他已公開的書籍等資料學(xué)習(xí)。

　　3.6、其他非投資性行為的方式。比如，用破產(chǎn)債權(quán)進(jìn)行避稅；從銀行購買不良，對價(jià)獲得相應(yīng)的貸款；銀行與銀行之間，即機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間互相購買不良來出表，保證自己最大的收益及降低不良率等等非投資性行為的處置方式。

　　3.7、不良資產(chǎn)證券化，發(fā)理財(cái)產(chǎn)品。隨著行業(yè)的發(fā)展，各機(jī)構(gòu)開始研究不良證券化的路徑。隨著網(wǎng)絡(luò)大熱，也在探索互聯(lián)網(wǎng) 方式。本質(zhì)沒多大區(qū)別。有商務(wù)提供不良信息平臺公司最后轉(zhuǎn)變?yōu)椴涣继幹闷脚_公司，直接從事不良投資和管理。

　　傳統(tǒng)處理不良資產(chǎn)方式的核心是解決信息不對稱，找到能處置的資產(chǎn)：實(shí)物資產(chǎn)土地、房屋；有價(jià)值的虛擬資產(chǎn)股權(quán)應(yīng)收賬款等等。進(jìn)入存量期，不良資產(chǎn)處置急需尋找到創(chuàng)新的處置方式。

　　不管哪種方式，通常利息無法收回，本金也不能足額收回。整包來講，本金低于100萬的債權(quán)用來保證團(tuán)隊(duì)運(yùn)營現(xiàn)金流，100萬-1000萬的作為平攤買包成本以及保障基礎(chǔ)的收益，1000萬本金的債權(quán)大多作為重點(diǎn)收益項(xiàng)目，資產(chǎn)包的重大溢價(jià)。

財(cái)務(wù)處理

　　民間資產(chǎn)管理公司在收購不良資產(chǎn)包時(shí)通常會(huì)新建立一個(gè)干凈的項(xiàng)目公司與之對應(yīng)，而項(xiàng)目公司性質(zhì)通常投資管理公司或者咨詢公司，這里財(cái)務(wù)處理空間較大，可以是投資管理咨詢費(fèi)，應(yīng)收賬款，對外投資收益等等。收款人可以是公司賬戶，甚至是個(gè)人賬戶，具體看債務(wù)人、債權(quán)人之間，以及法院之間如何溝通處理。