不良資產(chǎn)一直都是金融體系內(nèi)普遍存在的問題，它也和金融風(fēng)險密切相關(guān)。歷史上出現(xiàn)過多次因不良資產(chǎn)處置失當(dāng)導(dǎo)致金融危機的情況，而金融危機引發(fā)的不良資產(chǎn)危機也不在少數(shù)。隨著我國經(jīng)濟進入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和發(fā)展速度放緩的新常態(tài)，各類型不良資產(chǎn)余額都呈現(xiàn)上升趨勢，并且諸如P2P不良資產(chǎn)等新型非銀行金融機構(gòu)不良資產(chǎn)的出現(xiàn)，使得不良資產(chǎn)的管理和處置再次成為需要關(guān)注的問題。而尋求能夠高效處置不良資產(chǎn)的方法和路徑，也成為了不良資產(chǎn)處置過程中的重點。

一、不良資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化，是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券(Asset-backed Securities, ABS)的過程。而不良資產(chǎn)證券化則是將不良資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)向社會發(fā)行資產(chǎn)支持證券，根據(jù)基礎(chǔ)債權(quán)的劃分可以將其分為不良貸款、準(zhǔn)履約貸款、重組貸款、不良債券和抵債資產(chǎn)的證券化。不良資產(chǎn)證券化事宜資產(chǎn)信用為融資基礎(chǔ)，是批量處置不良資產(chǎn)時較為受歡迎的方式。

套用信貸資產(chǎn)證券化的模式，我國不良資產(chǎn)證券一般會經(jīng)歷以下步驟：

01、發(fā)起人(原始權(quán)益人)挑選適格不良貸款組成基礎(chǔ)資產(chǎn)池;

02、聘請律師事務(wù)所等中介機構(gòu)對不良資產(chǎn)進行盡職調(diào)查，同時聘請評估機構(gòu)預(yù)估不良資產(chǎn)現(xiàn)金流，以便進行報價;

03、發(fā)起人聘請信托公司作為受托機構(gòu)，以基礎(chǔ)資產(chǎn)作為信托財產(chǎn)設(shè)立SPV，利用“信托財產(chǎn)獨立性”的法律規(guī)定實現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的“風(fēng)險隔離”(risk remoteness)，并辦理基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和資料交割事宜;

04、受托機構(gòu)重組基礎(chǔ)資產(chǎn)池的風(fēng)險與收益，如有必要聘請第三方提供信用增級和/或流動性支持;

05、受托機構(gòu)聘請資產(chǎn)服務(wù)商管理并追償不良貸款，聘請保管機構(gòu)保管基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流;

06、由受托機構(gòu)以基礎(chǔ)資產(chǎn)為支撐，在債券市場發(fā)行ABS并聘請評級機構(gòu)進行債項評級，用所募集資金向發(fā)起人支付資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓對價;

07、受托機構(gòu)管理不良貸款資產(chǎn)池，要求發(fā)起人替換不合格資產(chǎn)(如有)，利用回收的現(xiàn)金流向投資者償付ABS本息，到期或符合條件時清算項目，處置剩余資產(chǎn)權(quán)益。

2003年，中國信達資產(chǎn)管理公司發(fā)行的15.88億元債權(quán)債券被視作是我國不良資產(chǎn)證券化的首單產(chǎn)品。此后，中國華融資產(chǎn)管理公司、工商銀行等都嘗試對于不良資產(chǎn)進行證券化的運作。然而由于2008年美國次貸危機的影響，銀監(jiān)會叫停了所有資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，也包括不良資產(chǎn)的證券化。雖然信貸資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)2011年就在國內(nèi)重新啟動，但直到銀行間市場交易商協(xié)會2016年4月發(fā)布《不良貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引(試行)》文件，才標(biāo)志著不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的重新啟動。但重啟至今，除大型商業(yè)銀行嘗試?yán)肁BS方式進行不良資產(chǎn)處理外，很少有機構(gòu)嘗試發(fā)行不良資產(chǎn)支持證券。此前曾有P2P平臺發(fā)行過類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，向小額貸款公司買入債權(quán)，將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司，通過P2P平臺向投資者出售ABS債券，但相關(guān)產(chǎn)品隨即被銀監(jiān)會叫停。在該類產(chǎn)品中，存在較為明顯的基礎(chǔ)債權(quán)信用以及價值的不確定、產(chǎn)品未進行評級審定，發(fā)行過程中無內(nèi)部增性等風(fēng)險。這樣的類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品實際上只是簡單的債權(quán)轉(zhuǎn)讓，很大程度上將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到ABS投資者上。但這樣的問題不只是在P2P平臺發(fā)行的類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中會出現(xiàn)，即使大型商業(yè)銀行在銀行間市場發(fā)行的ABS產(chǎn)品，也無法避免該類問題。不良資產(chǎn)處置當(dāng)中存在的信息不對稱，增信成本提升導(dǎo)致的利潤下降，資產(chǎn)服務(wù)商與原始權(quán)益人混同產(chǎn)生的資金風(fēng)險等問題，都極大的限制了不良資產(chǎn)證券化價值發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險分散功能的發(fā)揮，使得目前不良資產(chǎn)證券化無法成為我國市場廣受運用的不良資產(chǎn)處置手段。

二、資產(chǎn)管理公司收購不良資產(chǎn)

20世紀(jì)90年代，為應(yīng)對我國銀行業(yè)不良貸款率高企，資本充足率明顯低下的問題，國務(wù)院專門設(shè)立了中國信達資產(chǎn)管理公司、中國東方資產(chǎn)管理公司、中國長城資產(chǎn)管理公司、中國華融資產(chǎn)管理公司四家資產(chǎn)管理公司，對口剝離四大商業(yè)銀行(中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行)以及國家開發(fā)銀行的不良資產(chǎn)。通過不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的方式，四大商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)率得以被控制。隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，資產(chǎn)管理公司也逐漸開始接收、處置其他金融機構(gòu)和非對口銀行的不良資產(chǎn)。目前四大資產(chǎn)管理公司仍然在不良資產(chǎn)處置的市場上仍然占據(jù)著主導(dǎo)地位，但得到銀監(jiān)會批準(zhǔn)的地方性資產(chǎn)管理公司、銀行系資產(chǎn)管理公司以及不持牌資產(chǎn)管理公司也開始在不良資產(chǎn)處置的市場上顯露頭角。

資產(chǎn)管理公司處理不良資產(chǎn)的方式主要包括債權(quán)收購處置、債權(quán)收購重組、債轉(zhuǎn)股、本息清收、訴訟追償、破產(chǎn)清償、債權(quán)轉(zhuǎn)讓、不良資產(chǎn)證券化等。早些年間受到商業(yè)化、市場化程度不高影響，最初常用的不良資產(chǎn)處置的方式就是所謂的“三打”，即打包、打折、打官司。但是隨著市場化程度的提高以及金融工具的發(fā)展，現(xiàn)階段利用債務(wù)重組、市場化債轉(zhuǎn)股、不良資產(chǎn)證券化等方式進行不良資產(chǎn)處置成為了資產(chǎn)管理公司樂于實踐的方式。并且隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，更多的資產(chǎn)管理公司紛紛運用互聯(lián)網(wǎng)平臺開展“互聯(lián)網(wǎng)+”不良資產(chǎn)處置，不斷創(chuàng)新、精進不良資產(chǎn)處置的方法。

由于資產(chǎn)管理公司在防范和化解金融風(fēng)險、維護社會穩(wěn)定方面有著天然的優(yōu)勢和豐富的經(jīng)驗。在一些新型非銀行金融機構(gòu)不良資產(chǎn)—例如P2P不良資產(chǎn)的的處理上， 資產(chǎn)管理公司也充分利用其在資產(chǎn)收購、資產(chǎn)處置、托管清算、債轉(zhuǎn)股以及綜合金融服務(wù)和資產(chǎn)管理方面的綜合業(yè)務(wù)優(yōu)勢，開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新。2018年8月，因P2P網(wǎng)絡(luò)平臺暴雷數(shù)量激增，中國銀保監(jiān)會曾召集四大資產(chǎn)管理公司，討論資產(chǎn)管理公司參與P2P網(wǎng)絡(luò)平臺不良資產(chǎn)處置的方式方法。據(jù)報道，2018年9月19日，深圳P2P平臺信融財富與東方資產(chǎn)管理公司天津分公司簽訂協(xié)議，約定由東方資管天津分公司接下信融財富平臺上共計2000萬元的逾期項目。這樁協(xié)議成為了AMC接受P2P不良資產(chǎn)的首單業(yè)務(wù)。

三、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓

不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，是指轉(zhuǎn)讓債權(quán)收益權(quán)的不良資產(chǎn)處置模式。區(qū)別于使脫離轉(zhuǎn)讓人自身信用的不良資產(chǎn)ABS模式，不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓主要基于轉(zhuǎn)讓人自身的信用，因此目前采取不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式較多的主要是商業(yè)銀行、AMC公司等信用級別較高的主體。

不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓主要采取以下流程：

組建擬轉(zhuǎn)讓的不良資產(chǎn)收益權(quán)資產(chǎn)池。轉(zhuǎn)讓方與各中介機構(gòu)協(xié)商確定入池資產(chǎn)合格標(biāo)準(zhǔn)，篩選擬轉(zhuǎn)讓的不良資產(chǎn)收益權(quán)，組建資產(chǎn)池。

1、設(shè)立資金信托。委托人將資金信托給信托公司(“受托人”)，設(shè)立資金信托(“信托”)，取得信托受益權(quán)。通過銀登中心受讓不良資產(chǎn)收益權(quán)，經(jīng)銀登中心備案審核通過后，由受托人代表信托向轉(zhuǎn)讓方受讓不良資產(chǎn)收益權(quán)，并在銀登中心辦理集中登記。受托人委托資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)、資產(chǎn)服務(wù)顧問(如有) 對資產(chǎn)池提供管理服務(wù)。不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)中可能會 采取資產(chǎn)服務(wù)顧問與資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)的雙層服務(wù)結(jié)構(gòu)，對資產(chǎn)池提供相關(guān)的管理服務(wù)。

2、資金保管。受托人委托資金保管機構(gòu)開立專門的信托賬戶，對信托資金進行保管以及信托資金的對外劃付等事宜。

3、流動性支持機構(gòu)(如有)按照協(xié)議約定履行相應(yīng)的流動性支持義務(wù)。受托人與流動性支持機構(gòu)(如有)簽署《流動性支持協(xié)議》，由流動性支持機構(gòu)按約定履行相應(yīng)的流動性支持義務(wù)。

4、雖然在交易模式上于不良資產(chǎn)ABS模式存在區(qū)別，但不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓也會參照不良資產(chǎn)ABS的要求，對于入池的基礎(chǔ)資產(chǎn)進行篩選和評級。在發(fā)行人信用等級不足的情況下，不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓常采取轉(zhuǎn)讓優(yōu)先級收益權(quán)的模式，由發(fā)行人向投資者轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)包優(yōu)先級收益權(quán)，其持有劣后級收益權(quán)。對于優(yōu)先級投資者而言，其僅投入資金以獲取優(yōu)先級收益權(quán)所要求的固定收益回報。

四、互聯(lián)網(wǎng)+

互聯(lián)網(wǎng)+的不良資產(chǎn)處置模式，已經(jīng)成為了近來引起較大關(guān)注的新模式。借助互聯(lián)網(wǎng)平臺處置不良資產(chǎn)的模式，也進行著不斷的創(chuàng)新。2014年淘寶資產(chǎn)處置平臺即開始引入一些銀行入駐，在其平臺上處置銀行的不良資產(chǎn)，引起了不良資產(chǎn)處置行業(yè)的關(guān)注和熱議。隨后幾年，四大AMC也陸續(xù)在淘寶資產(chǎn)處置平臺出資名下的不良資產(chǎn)，甚至華融資產(chǎn)管理公司在2018年成立了國內(nèi)首家不良資產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)交易平臺，對于“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)“的模式增添了新的活力。

目前不良資產(chǎn)處置平臺的業(yè)務(wù)模式主要分為“撮合催收”“數(shù)據(jù)服務(wù)”“眾籌投資”“資產(chǎn)拍賣”等方式?！按楹洗呤铡逼脚_主要通過連接催收方和債務(wù)催收公司，幫助催收方以更有效的方式找到專業(yè)人士精心催收。“數(shù)據(jù)服務(wù)”平臺主要通過整合不良資產(chǎn)處置或催收環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)資源，為不良資產(chǎn)投資者和處置方提供數(shù)據(jù)查詢服務(wù)，提高不良資產(chǎn)的處置效率。“眾籌投資”平臺的定位是通過將具有投資空間的不良資產(chǎn)發(fā)布到平臺上，投資者進行投資購買，平臺通過包裝增資、拆分銷售、持有僅有等方式進行處置變現(xiàn)，進而為投資和分配收益。”“資產(chǎn)拍賣”則是將傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)變賣與互聯(lián)網(wǎng)拍賣平臺相結(jié)合，定位目標(biāo)是線上競價中介機構(gòu)。相較于傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置方式，“互聯(lián)網(wǎng)+”處置模式具有不受時間、地域限制的優(yōu)勢，能夠更有效的為不良資產(chǎn)匹配到合適的客戶，實現(xiàn)了社會資源的優(yōu)化，由能夠更有效的保障不良資產(chǎn)的交易價格。同時由于互聯(lián)網(wǎng)+平臺的模式更為多樣化，除去除去程序緩慢的資產(chǎn)拍賣等傳統(tǒng)變現(xiàn)方式外，“撮合催收”“眾籌投資”等多樣化的不良資產(chǎn)處置模式，能夠使得不良資產(chǎn)處置的速度加快，實現(xiàn)盡快回款清收。

來源：網(wǎng)絡(luò)