當(dāng)經(jīng)濟(jì)越好，投資越容易賺錢(qián);

　　當(dāng)經(jīng)濟(jì)越差，投資越可能虧錢(qián)，這是常理。

　　但是，

　　有這樣一個(gè)特殊“行業(yè)”，

　　卻可以在“最壞時(shí)代”里做“最好的生意”，

　　它就是“不良資產(chǎn)處置”。

不久前，新華社的一篇《不良資產(chǎn)處置：“錯(cuò)放的財(cái)富”孕育“新藍(lán)海”》的文章，在不良資產(chǎn)處置業(yè)界產(chǎn)生了不小的震動(dòng)。

　　文章稱(chēng)：全行業(yè)通過(guò)加速整合資源，嫁接綜合金融服務(wù)、對(duì)接產(chǎn)業(yè)資本，以經(jīng)營(yíng)理念主動(dòng)管理不良資產(chǎn)，推動(dòng)行業(yè)由傳統(tǒng)的“一賣(mài)了之”模式進(jìn)入不良資產(chǎn)收購(gòu)、管理、處置產(chǎn)業(yè)鏈的“2.0代”。

　　不管是官媒的推文，還是真實(shí)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，都從側(cè)面反映了不良資產(chǎn)處置絕非三分鐘熱度的小打小鬧，而是已經(jīng)上升到一個(gè)新高度。

現(xiàn)狀：市場(chǎng)快速擴(kuò)容

　　近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入增速換檔期，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。以銀行信貸為主的金融體系備受考驗(yàn)，商業(yè)銀行體系內(nèi)的不良資產(chǎn)逐漸暴露，不良率急劇上升，不良貸款余額快速攀升。

　　自2012年三季度起，銀行業(yè)不良余額和不良率進(jìn)入上升通道。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)，截至2017年三季度末，中國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額為 1.67萬(wàn)億元，不良貸款率 1.74%。

　　中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司董事長(zhǎng)賴(lài)小民在論壇上表示，2013年起，商業(yè)銀行開(kāi)始批量出售不良資產(chǎn)包，每年成交規(guī)模日益提高，從2013年的700多億元迅速提升到2017年的5000多億元。

　　此外，賴(lài)小民還表示，銀行體系不良貸款總額有望在2020年達(dá)到3萬(wàn)億元!

　　伴隨銀監(jiān)會(huì)放寬地方資產(chǎn)管理平臺(tái)限制，以及新一輪“債轉(zhuǎn)股”的推行，“不良資產(chǎn)”成為各路資本追逐的逆周期投資“熱門(mén)資產(chǎn)”。

多機(jī)構(gòu)競(jìng)相“圍獵”

　　市場(chǎng)的擴(kuò)容吸引了大量機(jī)構(gòu)涌入，并從事和不良資產(chǎn)收購(gòu)、處置、轉(zhuǎn)讓或投資相關(guān)的業(yè)務(wù)。

　　一級(jí)市場(chǎng)不良資產(chǎn)收購(gòu)的主力軍仍是四大資產(chǎn)管理公司。

　　據(jù)賴(lài)小民介紹，四大資產(chǎn)管理公司積極參與本輪不良資產(chǎn)市場(chǎng)，累計(jì)收購(gòu)不良債權(quán)近1.2萬(wàn)億元，市場(chǎng)占比合計(jì)達(dá)到80%以上。

　　隨著近年來(lái)經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨市場(chǎng)化，國(guó)家開(kāi)放AMC牌照和監(jiān)管準(zhǔn)入門(mén)檻放開(kāi)，不良資產(chǎn)處置這門(mén)壟斷行業(yè)再次火熱。

　　經(jīng)濟(jì)大環(huán)境決定了不良資產(chǎn)行業(yè)的興起，行業(yè)興起及政策鼓勵(lì)，決定了不良資產(chǎn)處置二級(jí)市場(chǎng)的活躍。

與此同時(shí)，境外資本和民營(yíng)資本都對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)出濃厚的興趣。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年10月底，全國(guó)已有近50家地方AMC正式成立，其中有14個(gè)省級(jí)行政區(qū)域至少已擁有兩家地方AMC，浙江、廣東、山東、福建4省更是擁有3家地方AMC。

　　商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、私募基金等金融機(jī)構(gòu)，通過(guò)設(shè)立資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)部或成立資產(chǎn)管理附屬公司，參與不良資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，各地民營(yíng)資管公司如雨后春筍般生長(zhǎng)起來(lái)。

　　截至2017年10月，全國(guó)已設(shè)立的地方資產(chǎn)管理公司達(dá)到55家。除此之外，近兩年，一些民間的、非持牌的資產(chǎn)管理公司也紛紛成立，瞄準(zhǔn)不良資產(chǎn)市場(chǎng)，這些大大小小公司的數(shù)量將近3000家。

此外，外資其實(shí)也是上一輪周期中不良資產(chǎn)市場(chǎng)的重要投資人。

　　而在這一輪周期中其更是加大了對(duì)中國(guó)不良資產(chǎn)市場(chǎng)的投入，包括KKR、海岸基金、高盛資本、橡樹(shù)資本等都不同程度參與不良資產(chǎn)的收購(gòu)與處置。

銀行為啥不自己處置不良資產(chǎn)?

　　理論上說(shuō)，這些巨量的不良資產(chǎn)應(yīng)該是由銀行來(lái)處置的，但是銀行往往不親自動(dòng)手，而是將其打包，以驚爆價(jià)(最低至1-3折)“放血”甩賣(mài)。

于是就有了題首的問(wèn)題：

　　為什么銀行不自己內(nèi)部消化這些資產(chǎn)，而要以這么低的價(jià)格讓資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)白白撿便宜呢?

　　可以肯定的一點(diǎn)就是，其實(shí)銀行也非常想處置這些不良資產(chǎn)。因?yàn)殂y行深知，所謂不良資產(chǎn)，只是具有到期不能履約、變現(xiàn)可能性的資產(chǎn)，到期不能履約并不是說(shuō)它沒(méi)有價(jià)值，也不代表債務(wù)方在熬過(guò)最困難周期之后沒(méi)有流動(dòng)性和變現(xiàn)能力。之所以賤賣(mài)，主要基于以下幾點(diǎn)：

　　第一，盈利模式限制。

　　眾所周知，銀行最主要的盈利方式是賺取利差。因此需要大量的現(xiàn)金進(jìn)行周轉(zhuǎn)，而不良資產(chǎn)則會(huì)占用銀行的專(zhuān)項(xiàng)準(zhǔn)備金，按照央行規(guī)定，對(duì)不良資產(chǎn)提取的專(zhuān)項(xiàng)準(zhǔn)備金比例為：次級(jí)25%、可疑50%、損失100%。因此，持有不良資產(chǎn)，就減少了銀行手里的現(xiàn)金流，將付出更高的流動(dòng)成本，得不償失。

　　第二，時(shí)間限制。

　　財(cái)政部印發(fā)的《銀行抵債資產(chǎn)管理辦法》(財(cái)金[005]53號(hào))規(guī)定，銀行抵債類(lèi)資產(chǎn)的處置周期不動(dòng)產(chǎn)、股權(quán)為兩年，動(dòng)產(chǎn)為一年。因此，如果銀行自行處置，時(shí)間成本上，銀行也耗不起。比如，如果啟動(dòng)拍賣(mài)程序，一旦流拍就會(huì)陷入麻煩。

　　第三，形象設(shè)定限制。

　　銀行非常注重自身形象的維護(hù)，直接追債討要欠款，不利于銀行的安全形象，同時(shí)銀行也缺乏專(zhuān)業(yè)的相關(guān)人員，對(duì)于很多債務(wù)的追索，銀行很難采取法律訴訟等強(qiáng)硬措施。

　　綜上所訴，對(duì)于不良資產(chǎn)處置，基于綜合因素考慮，并不是銀行想處置就能處置的了的，將不良資產(chǎn)交予有精力、人力和經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)資產(chǎn)管理公司，成為銀行尋求快速回籠資金的不二之選。

　　再說(shuō)了，能躺著收錢(qián)誰(shuí)不愿意呢?

最后說(shuō)幾句：

　　現(xiàn)在有許多投資者覺(jué)得，現(xiàn)在是“資產(chǎn)荒”，除了房地產(chǎn)和股市，找不到其他的配置方向，其實(shí)大可不必。

　　在海外，不良資產(chǎn)投資一直是另類(lèi)投資的一個(gè)重要組成部分。大型機(jī)構(gòu)投資者往往通過(guò)對(duì)不良資產(chǎn)的配置，來(lái)平滑自己的收益曲線，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的分散投資。

　　隨著銀行不良處置的深入、債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的逐漸暴露以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的去杠桿化，這些別人看來(lái)都是風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的領(lǐng)域，處處皆存在不良資產(chǎn)投資基金的投資機(jī)遇。英國(guó)諺語(yǔ)有云：人之美酒，我之毒藥。