隨著中國金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)呈加速上升階段，面對不良資產(chǎn)的巨大市場供給，而四大資產(chǎn)管理公司與地方資產(chǎn)管理公司由于資金、技術(shù)等原因需求有限，導(dǎo)致市場形成了大量的業(yè)務(wù)需求，越來越多的市場主體參與到不良資產(chǎn)處置，敏銳嗅覺的私募投資基金也來分一杯羹，不良資產(chǎn)投資正在成為私募基金的投資風(fēng)口。

不良資產(chǎn)處置指通過綜合運用法律法規(guī)允許范圍內(nèi)的一切手段和方法，對資產(chǎn)進(jìn)行的價值變現(xiàn)和價值提升的活動。資產(chǎn)處置的范圍按資產(chǎn)形態(tài)可劃分為：股權(quán)類資產(chǎn)、債權(quán)類資產(chǎn)和實物類資產(chǎn);資產(chǎn)處置方式按資產(chǎn)變現(xiàn)分為終極處置和階段性處置。

可簡單概括為：不良資產(chǎn)處置是一個通過量變到質(zhì)變，低買高賣，逆周期的過程。

即：低價收購，增值溢價，高價轉(zhuǎn)手。

國內(nèi)不良資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展趨勢

1、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩及供給側(cè)改革將加速不良資產(chǎn)釋放;

2、更多專業(yè)投資機構(gòu)將涌現(xiàn);

3、二級市場日漸繁榮;

4、不良資產(chǎn)管理公司將依賴專業(yè)能力獲利，而專業(yè)能力來源于研究定價、融資能力與宏觀經(jīng)濟(jì)判斷;

5、傳統(tǒng)行業(yè)的不良資產(chǎn)加速暴露。

以下是幾種常見的運營模式：

模式一：設(shè)立并購重組基金

如表所示，AMC公司通過收購重組模式使資產(chǎn)形成溢價獲得收益，而具體的業(yè)務(wù)流程如下：主要收購來源為暫時出現(xiàn)流動性困難的金融機構(gòu)和非金融企業(yè)，私募基金機構(gòu)與AMC合作，然后通過與債權(quán)人債務(wù)人分別達(dá)成協(xié)議的方式(與債權(quán)企業(yè)收購債權(quán)同時與債務(wù)企業(yè)達(dá)成重組協(xié)議)，約定還款金額、方式、時間、抵押物以及還款時間。

重組模式主要采用變更債務(wù)條款、實施債務(wù)合并等方式，同樣對于房地產(chǎn)、礦產(chǎn)等企業(yè)核心資產(chǎn)增值前景較好的不良資產(chǎn)參與運營，通過資產(chǎn)整合方式優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，利用風(fēng)險重定價轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險，從而盤活不良債權(quán)價值并修復(fù)企業(yè)信用，實現(xiàn)資產(chǎn)價值發(fā)現(xiàn)與提升。

例如房地產(chǎn)行業(yè)的不良資產(chǎn)，在項目盡職調(diào)查期，通過對于債權(quán)項下抵押物的調(diào)查，已經(jīng)可以與行業(yè)地產(chǎn)龍頭公司進(jìn)行并購的洽談。

特別是專注在一、二線核心地區(qū)的不良資產(chǎn)私募投資基金，具備大量城市的優(yōu)質(zhì)項目，包括中心地區(qū)的寫字樓、商業(yè)用地、住宅等，這些資產(chǎn)由于債權(quán)和債務(wù)的關(guān)系未得到充分梳理，法律上的瑕疵較大。一旦通過市場上的專業(yè)化團(tuán)隊進(jìn)行處理，剝離掉瑕疵的資產(chǎn)，對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行梳理，便可使資產(chǎn)進(jìn)行溢價升值。

模式二：通過債轉(zhuǎn)股的模式進(jìn)行運營

私募基金與AMC合作成立不良資產(chǎn)投資基金，通過一級市場購買不良資產(chǎn)包，然后對不良資產(chǎn)包進(jìn)行梳理，其中涉及到一些企業(yè)資質(zhì)優(yōu)異，運營尚處于可維持狀態(tài)，財務(wù)狀況良好，只是由于資金鏈斷裂在商業(yè)銀行變成不良貸款。

此類資產(chǎn)可以考慮以股抵債等方式獲得得企業(yè)不良資產(chǎn)，隨后通過改善企業(yè)經(jīng)營模式逐步提升企業(yè)資產(chǎn)價值，最終通過資產(chǎn)置換、并購、重組和上市方式等退出，實現(xiàn)債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)增值。通過資本運作使資產(chǎn)價值重估，然后通過資產(chǎn)證券化提高流動性，提高未來基金退出的收益。

模式三：并購轉(zhuǎn)讓運營模式

私募基金與AMC通過公開競標(biāo)方式在一級市場接收不良資產(chǎn)包，轉(zhuǎn)讓處置的手段包括二級市場上重新出售、對不良債務(wù)進(jìn)行重組、破產(chǎn)清算、本息清收、訴訟追償?shù)确绞?，同時對有較大升值空間的項目資源債務(wù)人，基金管理人可以引入行業(yè)專業(yè)化市場團(tuán)隊，給予市場化的績效提成激勵，參與企業(yè)的階段性經(jīng)營，深度挖掘企業(yè)的潛在發(fā)展，提高資產(chǎn)價值。

此外，并購轉(zhuǎn)讓的業(yè)務(wù)模式時間周期一般在1~3年。

盈利模式：通過AMC獲取不良資產(chǎn)的債權(quán)清收收益、債務(wù)重組盈利以及二次買賣的利差收益等，該項模式與經(jīng)濟(jì)周期具有較大相關(guān)性，當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期處于上升階段時資產(chǎn)具有升值空間，反之經(jīng)濟(jì)周期下行該業(yè)務(wù)模式的價值空間較小。

說到這里，小嘉相信大家對于“不良”資產(chǎn)已經(jīng)有了詳細(xì)的認(rèn)識。那么，如何把握不良資產(chǎn)投資的制勝之道呢?

這要求管理人團(tuán)隊不僅僅要有經(jīng)驗，還要有法律關(guān)系的梳理、司法制度的推動、轉(zhuǎn)讓和定價能力、債務(wù)人的談判能力、尋找潛在客戶的資源推廣能力等。力求實現(xiàn)業(yè)務(wù)模式上全產(chǎn)業(yè)鏈條上的閉環(huán)運營，將多方利益、多種渠道、多個主體進(jìn)行有效資源整合，這才是制勝之道。

文章來源：嘉豐瑞德